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Z值模型在房地产业上市公司财务预警分析中的应

2019-01-21 15:24

  为钻研便利,笔者把上海和深圳两地证券市场中的ST公司界定为处于财政失败的公司,而把非ST公司界定为财政一般的公司。然后按照证券之星网站和搜狐网站发布的房地产上市公司名称及证监会的行业分类尺度,拔取沪、深两市所有的房地财产上市公司40家,此中被ST处置的公司有4家,此中有1家是2002年被ST处置,2家是2003年被ST处置,1家是2005年被ST处置。因为在我国证券市场上,绝大大都ST公司都是持续两年吃亏公司,且上述4家ST公司中最早被处置的年份为2002年,因而本文拔取2000~2005年40家房地产上市公司的年报作为样本。

  本文对Altman非制作业上市公司财政失败预警模子(Z3模子)在我国房地财产上市公司中的使用进行了实证钻研。成果表白,房地财产上市公司大要上支撑Z3值模子的无效性,企业办理者可操纵Z3值模子进行财政阐发,推进其改善运营办理;外部投资者、债务人可用其评价企业,并可作为投资决策的根据。

  该模子次要将企业的偿债威力目标、红利威力目标和营运威力目标无机地连系起来分析阐发企业停业的可能性。当Z31.23时,代表企业拥有很高的停业概率;当Z32.9时,申明企业处于平安形态,停业的可能性很小,能够不予思量;当1.23≤Z3≤2.9时,代表企业处于预测的灰色区域内,其财政情况不不变,能否停业,环境不明,需出格加以留意。此时,企业若采纳无效办法,改善企业运营办理,才有可能化险为夷。

  笔者将2000~2005年40家房地产上市公司的年报材料用Excel计较出我国房地财产上市公司五年的Z值。计较成果如表1所示。

  对房地财产上市公司财政预警实证钻研大要上支撑Z3值模子的无效性,企业办理者可操纵Z3值模子进行财政阐发,推进其改善运营办理;外部投资者、债务人可用其评价企业运营情况并可作为投资决策的根据。

  危害的具有使企业的运营前景拥有较多的不确定性,若是企业对危害节制不力,就有可能呈现财政危机以至停业。但正常而言,企业停业不是俄然产生的,而是一个渐进的历程,在萌芽阶段老是会产生某些局部的问题或坚苦,在财政上表示为个体及有关目标的非常,称为财政预警。财政预警阐发,就是根据企业财政演媾和其他运营材料,计较阐发企业财政目标的变迁,揭示企业面对的运营坚苦和财政危机,警示企业尽快采纳无效办法来优化财政情况,提高财政功效,使企业走出停业边沿。

  目前,Z值法在我国的使用还仅仅处于钻研摸索阶段。之前,我国已有不少学者对Z值模子在我国上市公司中的使用做了有关的实证钻研,因为该模子没有思量行业的不异性及其他一些要素的影响,因而,最终的钻研结论不尽分歧;别的,Z2模子的使用范畴次要局限在非上市公司内,可是我国非上市公司的财政数据是难以获取的。相反,因为Z3模子并不具有前两者所拥有的问题,因而,笔者次要对Z3模子在我国房地财产上市公司中的使用进行实证钻研。

  从表3能够得出,在这6年内,Z3值模子将非ST公司预测为ST公司即错误预测的均匀比例为17.41%,将非ST公司准确预测的精确率为82.59%.非ST公司被准确预测的分为两类:一是Z值在1.23~2.90之间处于两头不不变形态的公司,均匀个数为8.8个,均匀比例为23.84%,这也合适行业的根基环境,每个行业都有财政情况不太不变的公司;二是Z值大于2.9,财政情况优良的公司在对折以上,均匀比例为58.75%,申明我国房地财产上市公司的财政情况较好的公司比力多, 这也比力合适我国房地产行业近几年来的成长情况,特别象万科、金地集团、中远成长、陆家嘴、金融街等被评为房地产上市公司10强的企业,6年来Z值均大于3.3,且6年均匀Z值都在4.5以上。

  尽管对房地财产上市公司A股的实证钻研大要上支撑Z3值模子的无效性,但使用该模子对个案进行阐发时,有时因为此中个体目标的畸高或畸低,可能会导致Z值非常,因而,对某些非常环境应加以出格关心,免得因为某些要素畸变影响Z3值模子的精确性和危害果断。

  从表2中能够看出,ST公司在被ST处置前1年Z值都小于1.23,即预测精确率为100%;在被ST处置前2年,4家公司中有三家Z值小于1.23,预测精确率为75%;并且从表1中ST公司的Z值漫衍能够得出如许的纪律:在被ST处置前至被ST处置后的几年里,Z值正常会越来越低。

  Z值模子次要用于预测企业财政失败或停业的可能性,也可用于鉴定企业财政危机的情况,是目前在财政危机预警阐发中最常采用的一种模子,故本文起首用 Z3值模子来进行判别阐发。先按照 Z分数模子计较各房地产企业的Z值,按Z值对企业进行排序和鉴定。

  Z值模子的思绪是使用多变量模式成立多元线性函数公式,即便用多种财政目标加权汇总发生的总判别分(称为Z值)来预测企业的财政危机。Z值模子理论是Altman通过对美国1945年~1965年之间的33家停业企业(制作业)和33家一般运营的企业(制作业)进行了充实的钻研之后,于1968年颁发的钻研结论而构成的理论(Z值模子)。该模子次如果从20多个财政目标平分析出4~5个变量来计较、预测企业的财政情况。其计较方式次要就是按照这些变量对财政危机智示感化的巨细而付与分歧的权重,最初进行加权计较,获得一个企业的分析危害总判别分Z,将其与临界值比拟就能够领会企业财政危机的严峻水平。按照Altman的统计成果,此方式预测的精确率在停业前一年高达90%以上,而在停业前5年也高达70%之多。可是因为该模子的钻研对象仅限于上市公司,而且范畴次要集中在制作企业,因而在2000年7月,他对该模子进行了两次点窜,最初别离构成了非上市公司财政失败Z2模子和非制作业上市公司财政失败Z3模子。这两种模子同样也通过了大量的实证钻研,成果证实其在美国企业中的预测精确率是十分高的。

  跟着我国插手WTO以及环球经济一体化的到来,市场所作愈加激烈,市场运转的危害也在加大。而财政监测与预警体系能够对企业在运营办理勾傍边潜在的危害进行及时监控,并向运营者事后示警。

  表格中数据申明:天房成长、天鸿宝业、金地集团、东华实业这4家公司由于是2001年才上市,未网络到其2000年的财政数据;栖霞扶植是2002年才上市,未网络到其2000年和2001年的财政数据。表中橙色的部门为Z值小于1.23的,绿色的部门为Z值位于1.23至2.90之间的。